中國國旅:國際旅游島免稅店開業 入境游回暖

來源：騰訊網     作者：何一君    2009-10-23

　　2009 年前三季度,公司實現營業收入42.79 億元,同比下降2.00%;營業利潤43,584 萬元,同比增長13.91%;歸屬母公司凈利潤24,558 萬元,同比增長12.10%;每股收益0.28 元。

　　中免公司營業收入占比提升,提高公司綜合毛利率。公司2009 年前三季度毛利率為23.68%,同比增長2.24 個百分點,主要原因是高毛利率的中免公司的收入占比提升。第三季度公司實現營業收入16.79 億元,毛利率為21.71%,第三季度毛利率下降的原因是公司積極擴展國內游和出境游市場,促銷使得國旅總社利潤率下降。

　　銷售與財務費用率均出現下降,管理費用率增長。報告期內公司產生的銷售費用為34,586 萬元,同比增長9.83%,銷售費用率為8.08%,同比增加0.87 個百分點。管理費用23,595萬元,同比下降3.72%,管理費用率為5.51%,同比減少0.1個百分點。財務費用1,130 萬元,財務費用率為0.26%,同比增加0.28 個百分點。

　　海南國際旅游島的三亞市內免稅店已開業,中國居民可在免稅店購物是亮點。作為海南國際旅游島建設率先啟動的項目,海口海關專為中免集團三亞市內免稅店制定了《海口海關落實海南省開設市內免稅店試點實施工作方案》,該店于2009 年9 月1 日對外營業。海南享受國際旅游島的政策,中國居民可在海南享受免稅購物,從而增加中免海南免稅店的營業收入。

　　公司受益于入境游市場的回暖。公司入境游業務一直保持行業龍頭地位,毛利率也是“三游”里最高的,達到19.19%,毛利潤占比為10.16%。2009 年8 月份我國入境旅游人數1109.19 萬人次,同比增長3.06%。其中外國人201.35 萬人次,同比增長5.47%。這是我國入境旅游自去年5 月連續15個月下降以來首次實現正增長。入境游市場的回暖將使得公司增收增利。

　　盈利預測與風險提示:預計公司2009年和2010年每股收益為0.33元和0.42元。用前一日收盤價17.06元計算,2009年和2010年對應動態市盈率為52倍和41倍,高于行業2009年44倍的平均水平,首次給予公司“中性”的投資評級。提示甲型流感的不確定性。